De grootste Amerikaanse technologiebedrijven keren door hun investeringen in kunstmatige intelligentie een veel kleiner deel van hun kasstroom uit aan aandeelhouders. Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta en Oracle hielden in de eerste negen maanden van 2026 samen 542,9 miljard dollar over aan operationele kasstroom. Dat is 29 procent meer dan in dezelfde periode vorig jaar. Toch ging slechts 9,3 procent daarvan naar dividenden en het terugkopen van eigen aandelen. Een jaar eerder was dat nog 27,4 procent.
Investeringen groeien sneller dan kasstroom
De cijfers komen uit een analyse van bedrijfsrapporten en gegevens van LSEG. Ze laten zien dat de financiële prioriteiten van de technologieconcerns snel verschuiven. De kapitaaluitgaven, waaronder investeringen in infrastructuur en systemen voor AI, verdubbelden tot 556,9 miljard dollar. Daarmee lagen de uitgaven voor het eerst boven de operationele kasstroom.
Het gevolg was een gezamenlijke negatieve vrije kasstroom van 14 miljard dollar. In dezelfde periode van 2025 hadden de vijf ondernemingen nog 143,5 miljard dollar aan vrije kasstroom over. Dat verschil is belangrijk voor beleggers: de bedrijven genereren weliswaar veel geld uit hun bestaande activiteiten, maar besteden dat geld vrijwel volledig aan uitbreiding. Er blijft daardoor minder ruimte over voor rechtstreekse uitkeringen.
| Financiële ontwikkeling | Eerste negen maanden 2025 | Eerste negen maanden 2026 |
|---|---|---|
| Operationele kasstroom | Niet vermeld | 542,9 miljard dollar |
| Kapitaaluitgaven | Niet vermeld | 556,9 miljard dollar |
| Vrije kasstroom | 143,5 miljard dollar | -14 miljard dollar |
| Uitkeringen aan aandeelhouders | 27,4 procent van de kasstroom | 9,3 procent van de kasstroom |
Aandeleninkopen vrijwel stilgevallen
Vooral de inkoop van eigen aandelen is teruggelopen. De vijf bedrijven brachten die uitgaven met 83 procent terug, tot 13,6 miljard dollar. Alphabet en Meta kochten in 2026 geen eigen aandelen meer in. Amazon doet dat al sinds 2022 niet meer. Microsoft bleef als een van de weinige bedrijven op grote schaal aandelen inkopen, maar verlaagde ook dat bedrag.
Dividenden namen daarentegen toe, van 33,9 miljard naar 37 miljard dollar. Voor beleggers vormen dividendbetalingen volgens de analyse een belangrijkere en duidelijkere toezegging dan aandeleninkopen. Omdat de vrije kasstroom negatief was, werden de totale uitkeringen van 50,6 miljard dollar echter niet volledig uit de lopende kasstroom betaald. De bedrijven gebruikten daarvoor ook kasreserves, nieuwe leningen of de uitgifte van aandelen.
- Amazon trok 48,1 miljard dollar aan langlopende schuld aan.
- Alphabet leende 29 miljard dollar.
- Alphabet haalde daarnaast 12,4 miljard dollar op via de uitgifte van aandelen.
Gevolgen voor winst per aandeel
Het wegvallen van aandeleninkopen kan de winst per aandeel onder druk zetten. Wanneer een onderneming eigen aandelen terugkoopt, daalt het aantal uitstaande aandelen. De totale winst hoeft dan minder sterk te groeien om toch een hogere winst per aandeel te bereiken. Alphabet verminderde het aantal uitstaande aandelen tussen 2020 en 2025 met 9,5 procent. Volgens ING leverde dat jaarlijks ongeveer 2 procent extra winst per aandeel op.
Voor aandeelhouders betekent de nieuwe strategie dat een deel van het rendement voorlopig afhankelijker wordt van toekomstige groei. Minder aandeleninkopen leveren op korte termijn minder directe steun aan de winst per aandeel op, terwijl hogere investeringen pas waarde creëren wanneer de nieuwe AI-diensten en infrastructuur voldoende winstgevend blijken. De waarderingen van de bedrijven steunen daardoor sterker op verwachtingen over toekomstige resultaten dan op uitkeringen die nu al worden gedaan.
Hoge uitgaven blijven voorlopig nodig
De omslag lijkt niet tijdelijk te zijn. Amazon verwacht dit jaar ongeveer 220 miljard dollar te investeren. Ook de andere bedrijven rekenen op verdere verhogingen van hun investeringen. Voor gebruikers en zakelijke klanten kan dat op termijn leiden tot een groter aanbod van AI-diensten en meer reken- en opslagcapaciteit. Voor beleggers betekent het tegelijkertijd dat zij langer moeten wachten op de financiële opbrengst van de huidige uitgaven.
De kern van de ontwikkeling is daarmee niet dat de technologiebedrijven minder geld verdienen, maar dat zij hun geld anders inzetten. De operationele kasstroom stijgt, terwijl de investeringen nog sneller oplopen. Zolang de AI-uitgaven doorgaan, krijgen aandeelhouders minder directe uitkeringen en wordt het belangrijker of de bedrijven hun beloofde toekomstige winstgroei daadwerkelijk kunnen realiseren.
